2019年12月，A股整体风险偏好回升，弹性较大的高β行业及中小市值成长板块估值提升明显。截至12月31日，上证综指收报3050.12点，单月涨幅6.20%；深证成指收报10430.77点，单月涨幅8.86%；沪深300指收报4096.58点，单月涨幅7.00%；创业板指收报1798.12点，单月涨幅8.00%。建筑材料、有色、传媒、电子等板块表现较好，食品饮料、农林牧渔、公用事业、医药等板块涨幅较小。

12月初PMI数据重回景气区间，经济触底预期逐渐升温。随后中美第一阶段贸易协定落地使全球市场风险偏好得以提振，叠加库存周期见底预期，具有高β属性的有色、电子、券商等板块赚钱效应凸显，而估值较低的银行、地产、建筑材料等板块龙头也获得内外部资金持续配置，收益显著。流动性方面，两市交易额中枢自月初的3000-4000亿提升至月末6000亿以上，两融余额站稳10000亿。外资也延续了几个月以来买入的态势，全月累计净流入750亿以上。

2019年底市场乐观情绪浓厚，投资者乐见的跨年配置行情及春季行情有望徐徐展开。理由如下：

第一，高层关注力度持续增强。中国证监会原主席肖钢12月27日在第三届新时代资本论坛上表示，党中央从来没有像今天这样重视资本市场，极大增强了投资者的信心。2019年12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法，其中在提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、强化信息披露要求等方面均进行了进一步修订，为证券市场进一步市场化提供坚实基础。

第二，货币及财政政策持续发力。2020年1月1日央行宣布全面降准0.5个点，释放长期资金约8000亿元，有效缓解了春节前的现金需求缺口，同时可支持专项债配合稳增长财政政策实行，确保年初流动性无虞。

第三，国内经济有触底趋势。12月初开始公布的PMI、工业增加值等数据持续超出市场预期，地产数据韧性仍强。配合年初的稳增长财政政策发力，2020年一季度的宏观数据预计会出现触底反弹的迹象。

第四，国际形势趋于缓和。为应对全球经济衰退，各国财政及货币政策逆周期调节力度持续加强，中美贸易摩擦出现缓和，全球经济有望重回复苏区间。

另外，短期对市场产生扰动的因素也值得关注。

第一，1月限售解禁数额较大。2020年1月将有223家上市公司解禁限售股，接近市值逾6000亿，为2013年8月以来新高。

第二，少数股票业绩爆雷情况再次出现。2019年全年，A股市场业绩爆雷情况整体好于2018年，但仍需规避商誉虚高及存在溢价收购的公司情况。

进入2020年，市场赚钱效应明显，投资者情绪高涨，虽然宏观经济仍处在缓慢下行的通道，但是随着企业盈利增速和盈利质量的回升，A股市场指数中枢仍有抬升的空间。2019年市场上涨的主要因素是估值抬升，2020年市场预计仍由结构性行情主导，上涨的逻辑则由分母端转向分子端，业绩占优的板块和公司将走出业绩估值双提升的行情。短期或有轻微扰动，但长期向上趋势已基本确立。1月重点关注两条主线：第一，具有高安全边际的低估值板块，如金融、地产、建筑、汽车等板块；第二，受宏观经济及行业转暖影响，业绩弹性较大的行业，如传媒、有色中的小金属、TMT中估值较低的细分行业等。