睿石观市——2020年9月

2020-09-02

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市场回顾

2020年8月,A股上行势头有所放缓,前期表现较好的科技、医药等板块进入调整区间,大盘结构出现转换迹象。8月下旬创业板注册制落地、涨跌幅度扩大等新规吸引较多资金关注,创业板短期博弈情绪加重。板块表现方面,食品饮料、交通运输、国防军工、农林牧渔和银行涨幅居前,休闲服务、商业贸易、医药生物、有色金属和电子表现不佳。流动性方面,8月增量资金较7月边际减少,北上资金小幅净流入60亿,两融余额增加400余亿元,偏股类基金单月发行不足2100亿份,均有不同程度下滑。


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市场展望

九月市场步入传统的“金九银十”行情,但短期市场情绪及投资者风险偏好或将继续波动。

第一,国内稳货币的大环境不变,但宏观流动性趋于边际收紧。疫情以来国内经济迅速企稳,经济复苏持续超预期,规模工业企业利润已接近恢复历史同期水平。在调查失业率下滑风险较小的情况下,央行持续大规模货币宽松的概率较小。

第二,企业中报业绩披露落地,结构分化较为明显。现阶段业绩反弹预期下的估值提升阶段已经结束,后期在增量资金入场趋缓的背景下,业绩预期和疫情修复预期较好的公司将会获得可观的超额收益,市场再度转为分子驱动,行情分化或将持续。

第三,经济内生性仍需确认,“两个大循环”有待共同发力。经济数据显示,我国经济在复苏的过程中供给侧强于需求侧,拉动内需仍是决定我国经济复苏的重要环节。在内需逐步恢复的过程中,国外疫情造成的供给侧疲软有助于提升出口企业订单,化解库存压力。

第四,中美博弈不确定性加强。美国大选已进入最后冲刺阶段,9月底开始电视辩论环节。在特朗普连任预期不明朗的前提下,不排除有极端情况的出现,短期不确定性因素将会影响市场风险偏好。


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产品操作回顾及展望

A股整体已逐步脱离低估值区间,市场的赚钱效应与指数的相关性或逐渐趋弱,我们在8月保持了产品仓位的均衡配置,同时坚持自下而上为主、重个股轻指数的策略。后市重点关注三条主线:一是经济持续修复的行业机会,可关注经济顺周期带来的行业复苏机会,如金融、房地产后周期及有色、化工、工程机械等;二是疫情影响减弱带来的行业复苏机会,如影视、旅游、航空机场等;三是行业景气度有望持续的成长类公司,如游戏、新能车、军工等。


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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

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1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

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