睿石观市——2019年2月

       一、2019年1月市场回顾

       2019年1月份，指数在月初创下新低之后走出反弹行情。截至春节前最后一个交易日2月1日，上证综指收报2618.23点，单月涨幅4.99%；深证成指收报7684.00点，单月涨幅6.14%；沪深300指数涨幅最大，收报3247.40点，单月涨幅7.86%；创业板指涨幅最小，收报1271.27点，单月涨幅1.66%。

       回顾1月，军工、券商板块在年初率先发力，随后在央行降准、货币政策放松和外资持续流入的加持下，A股迎来了2019年第一批增量资金。从资金流动方向看，A股各大板块表现成结构性分化，资金明显青睐业绩稳健及受政策扶持的行业龙头个股，除家电、白酒、电子、农业等板块外，具有新基建概念的5G、特高压、新能源汽车及超跌个股也倍受资金关注，而受商誉集中爆雷、业绩不及预期等因素影响，传媒等板块跌幅居前，医药、汽车、休闲服务等板块受资金减持较多。

       二、2019年2月市场展望

       2019年1月开始的春节躁动行情集中于业绩较为稳健的白马股及行业龙头，而进入2月之后，覆盖更多板块的大面积春季躁动有望展开。原因主要有四：第一，宏观及政策方面，2018年下半年开始，我国经济已进入下行周期，市场预期一致性悲观。但2019年伊始，我国宽信用的货币政策及稳需求的财政政策已逐步出台并取得了一定的成效，2月处在两会召开的前夕，市场有望对政策密集出台保持积极情绪；第二，流动性方面，今年春节较去年提前，机构资金调仓建仓尚不充分，春节后有望迎来新的增量机构资金入市，2月底MSCI的A股扩容提议也会给市场带来增量资金的乐观预期；第三，业绩方面，经过1月底商誉的密集爆雷，上市公司业绩风险也集中释放，甚至产生了所谓的“轻装上阵”概念股。加之2月处于业绩披露的空窗期，投资者在布局的过程中心态也会相对轻松。第四，国际形势方面，1月底，刘鹤副总理应邀访美，从中美双方会后的各自总结表述来看，中美贸易谈判达成了一些阶段性的成果，有助于市场保持乐观的预期。此外，美联储近期言论逐渐转鸽，疑似释放暂停加息信号，有助于刺激全球市场集体复苏。

       三、2019年2月投资策略

       我们在年初判断A股市场会在全年维持底部震荡行情。在当前水平下，股票的估值和投资者的风险偏好都处在历史最低区间之中，但企业的盈利在2019年上半年还有预期下修的风险，1月末的集中商誉爆雷也验证了我们的观点。2月会迎来政策、业绩的空窗期，外部噪声对市场的影响较小，有助于资金的充分活跃，为市场带来一定的赚钱效应。但进入3月之后，市场中较为乐观的政策及业绩预期将迎来逻辑验证的密集期，所以在2月底之前，市场可能会形成新的预期，迎来一轮调仓换仓的高峰期。除此之外，2月14-2月15日举行的中美新一轮贸易磋商也值得关注。我们在2月将适当提升投资的风险偏好，力图自下而上挖掘超额收益，主要方向为确定性溢价的受国家扶持的行业和个股，如5G、电子等；以及受行业整体影响导致错杀的个股，如医药、传媒的相关低估值优质标的。