睿石观市——2019年4月

一、2019年3月市场回顾

2019年3月，市场在冲高之后进入小幅震荡区间，成交量保持高位。截至3月29日，上证综指收报3090.76点，单月涨幅5.09%；深证成指收报9906.86点，单月涨幅9.69%；沪深300指收报3872.34点，单月涨幅5.53%；创业板指收报1693.55点，单月涨幅10.28%。

3月的A股市场延续了2月的春季躁动行情，投资者情绪持续高涨，风险偏好延续高位。在3月初两会的减税降费政策以及科创板加速推进的政策利好刺激下，蓝筹、科技和题材概念轮番演绎，除银行板块3月略有调整外，A股整体赚钱效应比较明显。行业方面，受非洲猪瘟导致的生猪存栏去化影响，猪价在春节后迎来大幅上涨，带动农林牧渔板块涨幅居首，外资持续流入的食品饮料等板块也有不错表现；题材方面，工业大麻、金融IT、边缘计算及科创板等概念则受游资青睐，相关个股涨幅达到100%以上。

二、2019年4月市场展望

2019年一季度行情是近年来罕见的单边普涨行情，主要是由流动性宽松、减税降费政策落地、中美贸易战边际缓和、科创板加速推进等多方面因素推动风险偏好上升。我们判断，二季度行情将延续3月份震荡，并且幅度将逐步扩大。市场投资逻辑将逐步回归基本面，“分母搭台”的市场环境已经日臻成熟，“分子唱戏”将引领行情进入下一个阶段。4月份行情影响因素较多，具体关注点如下：

1.关注中国经济企稳拐点。1-2月社融数据率先企稳，3月PMI数据也重回临界点，说明节后开工意愿较为强烈，政策红利推动经济复苏曙光已现。在刺激消费方面，为应对工业企业利润仍持续下行，国家自4月1日起开始实施深化增值税改革，有望刺激国民需求，加速企业主动去库存，提升利润中枢水平。叠加2018年下半年的利润低基数，A股整体企业利润增速有望在下半年企稳回升。结合政策底——市场底——业绩底——经济底的判断，我们认为经济底大概率会在2019年四季度至2020年一季度出现。

2.关注A股上市公司业绩状况。4月份将迎来密集的业绩落地期，大部分企业的2018年报及2019年一季报将在4月份集中披露。我们判断4月份投资风格将由估值向业绩方向切换，个股的业绩高光表现将提振投资者对经济转型的信心。

3.关注国际市场环境波动。进入2019年，全球主要经济体的宽松政策预期已在市场上涨中得到充分反映，随着全球经济衰退预期提升，加之A股与国际金融市场的联动愈加紧密，外部市场的走势对A股带来的不确定性将边际提高。近日美债收益率更是出现3M-10Y倒挂，此现象一般伴随着美国经济的衰退和金融市场的大幅调整。另外，中美贸易战谈判仍在进行，投资者应重点关注国际环境变化对A股带来的影响。

三、2019年4月投资策略

我们认为A股市场处在熊市末期到牛市初期的转型阶段：宏观基本面周期和微观利润周期均处在历史底部区域，政策逆周期调节有望企稳经济，开启向上空间；情绪周期虽在一季度得到大幅提振，但远远没有到牛市顶部全民狂热的阶段。4月份减税降费政策和科创板加速推进仍是市场的两条主线，结合公司业绩披露期，我们将构建以价值为纲的投资组合，努力规避国际市场波动带来的系统性风险，适当关注中短期事件催化标的。重点关注板块为成长性良好和具有一定避险属性的医药、TMT、军工、黄金等。