一、2019年10月市场回顾

2019年10月，A股整体风险偏好下移，具有业绩确定性属性的行业表现较为亮眼。截至10月31日，上证综指收报2929.06点，单月涨幅0.82%；深证成指收报9635.33点，单月涨幅2.00%；沪深300指收报3886.75点，单月涨幅1.89%；创业板指收报1671.31点，单月涨幅2.69%。农业、家电、医药、银行等板块涨幅居前，军工、有色、钢铁等板块跌幅较大。

国庆期间全球市场利空不断，A股避险情绪显著增加，市场成交量持续偏低。投资者偏好业绩稳定、估值偏低的行业个股，金融地产及家电等核心资产表现良好。农业板块受猪肉价格高景气带动下持续强势上涨，在申万一级各行业中表现一枝独秀。关注度逐渐减弱的军工板块表现不振，受到PPI持续下行影响的上游行业如有色、钢铁等板块则持续低迷。10月下旬，政策提出把区块链作为核心自主创新的突破口，引发区块链概念大涨，但第二天开始板块即产生分化，截至10月底，本轮部分标的的炒作已临近结束。

北上资金方面，10月的流入规模虽低于9月，但仍呈稳定流入态势，且在11月MSCI再度扩容的情况下，预计北上资金流入仍将持续。家电、医药、食品饮料、金融、地产仍是北上资金重点配置方向，创业板的配置比例相较9月有一定提升。

二、2019年11月市场展望

进入11月，前期诸多因素对市场的影响已趋于钝化，A股市场资金的交易意愿也逐步减弱，指数出现大幅度波动的概率较低。11月值得重点关注以下几个方面：

第一，外部环境的变化。中美贸易摩擦谈判已取得一定进展，11月开始将启动关税清单排除程序，但A股乐观情绪已反应较为充分，尚需留意相关不确定性事件。此外，美联储降息引领了新一轮的全球货币宽松，全球经济持续走弱，A股作为持续对外开放的市场，与外部市场的联动风险也值得关注。

第二，流动性变化。11月MSCI将再度扩容，A股的纳入因子将提升至20%，且将纳入部分中盘股，对A股流动性将产生积极影响。货币政策方面，CPI持续上涨使市场对于货币政策持续宽松产生悲观预期，但现行货币政策已由单纯的总量控制政策逐渐过渡至与＂六稳＂相配合的预调微调政策，且CPI上行主要由食品项带动，对货币政策的挤压程度也相对可控。叠加全球范围的货币宽松政策，预计当前国内货币政策仍将以灵活适度为主，不会过度收紧。

第三，国内经济形势变化。中美贸易摩擦对A股的制约已逐步缓解，经济下行趋势已成为A股悲观情绪主导因素。从三季报来看，A股企业三季度盈利状况总体已有改善趋势，部分行业ROE已有回升迹象，业绩底部区间已逐渐夯实。配合国内稳增长、促消费政策密集发布，经济下行趋势也有望逐步触底。

三、2019年11月投资策略

11月A股市场存在一定的分化风险：解禁规模将创出历史新高，即将出台的减持新规也将对市场形成一定的估值压力，年底还会出现大规模商誉减值及业绩爆雷的风险。但三季报数据显示A股整体盈利水平已有企稳向好迹象，一些业绩触底且估值底部的板块及个股已具备配置价值。我们将重点关注两条主线：第一，具有稳定收益且估值较低的确定性板块，如家电、食品饮料、金融、地产等；第二，具有业绩估值双提升潜力，可以提前为明年春季行情左侧布局的业绩弹性板块，如计算机、电子、通信等板块。